营收稳步增长,研发投入大幅提升
   
公司拥有半导体设备、真空设备、新能源锂电设备及精密电子元器件四大事业群,12寸刻蚀机、PVD、ALD、单片退火系统以及LPCVD等集成电路设备已进入主流代工厂,并凭借在集成电路领域的技术积累,有针对性地延伸光伏、LED、显示面板等领域的产品开发,报告期内,营业收入延续增长态势,同比增长30.51%至7.08亿元,毛利率44.88%,同比、环比均有所提升。期间费用率增加4.85pct至43.48%,一方面,公司加强成本费用管控,使得管理费用率同比减少4.4pct,另一方面,公司销售规模扩大,带动销售费用率小幅增加0.85pct;同时,加大研发力度,使得研发费用同比大幅增长204.21%至1.06亿元,研发费用率大幅提升8.54pct。此外,公司新增研发项目受到政府支持,报告期内收到政府补助4936.21万元。
   
在手订单饱满,有望支撑未来业绩增长
   
截至2019年一季度末,公司存货34.85亿元,较2018年末增加4.70亿元,预收款16.44亿元,较2018年末增加0.79亿元。公司在手订单饱满,有望对未来业绩形成较好支撑。
   
产品研发及客户拓展顺利推进,定增启动,公司实力有望进一步增强
   
公司是国内规模最大、产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商之一,12英寸集成电路工艺设备产品包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、清洗机、ALD等。其中,12英寸90-28纳米集成电路工艺设备已实现产业化,12英寸14纳米集成电路工艺设备进入工艺验证阶段。公司产品在下游产线中的渗透率不断提升,除中芯国际外,公司设备也陆续进入华力微电子、长江存储等国内领先产线。公司拟定增募集21亿元用于高端集成电路装备研发及产业化项目以及高精密电子元器件产业化基地扩产项目,有望进一步完善先进制程装备布局,提升市场竞争力。
   
盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计2019-2021年公司分别实现归母净利润3.89、5.75和7.23亿元,EPS0.85、1.26和1.58元,对应PE73、49和39倍。我国半导体设备行业尚处于成长期,考虑采用PS法估值,以海外成熟公司AMAT、ASML作为可比公司,PS估值中枢分别为2-5倍和5-8倍,考虑到公司未来三年有望保持较高的业绩增速,给予2021年5-5.5倍PS,以10%作为贴现率,2019年目标市值316.6-348.2亿元,目标价区间69.1-75.9元,维持“推荐”评级。
   
风险提示:行业需求不及预期,设备国产化进度不及预期、设备验证进度不及预期。