强强合并,铸就半导体设备龙头。北方华创由北京电控旗下七星电子和北方微电子强强合并而来,实现了资源整合和优势互补。目前,公司已成为国内规模最大、涉及领域最广、产品体系最丰富的高端半导体设备生产商。
   
行业特点:全球垄断,自给率低。全球半导体设备行业主要由美日荷三国厂商垄断,CR10占有率超过60%。据SEMI数据显示,预计到2020年,大陆地区的设备销售额将达到170亿美元,但国产IC设备自给率极仅有1~2%。
   
公司地位:卡位明显,技术追赶。公司是国内半导体设备龙头,在国家02专项统筹规划下,公司负责研发产品种类最多,所对应的市场空间最大。目前,公司在光伏、LED、显示、封装等泛半导体应用领域发展快速;IC设备加速追赶,与国际差距逐渐缩短,多项28nm产品已实现销售。
   
站在当下:需求驱动,制造转移,快速发展。随着制造向国内转移,国内半导体设备需求端预计2019超1000亿元,年均增长率超40%;国产设备厂商供给端预计2020达52亿元,年均增长率将在23%左右。公司作为国内半导体设备龙头,有望快速成长。需求端与供给端不论从规模上还是增速上严重失配,我们认为有三点原因:目标客户受限、产品受限、产品市场化竞争。
   
站在2020及未来:能力驱动,量产推广,加速替代。随着摩尔定律趋近极限,行业技术进步放缓,结合2020年是02专项截止年,公司技术有望逐渐赶上国际大厂,工艺覆盖率不断提高,量产推广能力显著提升,借助本土优势,国产替代有望加速提升。站在2025年或更远的未来,公司将参与全球竞争,只有通过不断优化创新,才能进一步提高市场占有率。
   
估值与评级:我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.55、0.89、1.37元的预测,当前股价对应PE估值为77、47、31倍,维持6个月目标价为58.27元,维持“买入”评级。
   
风险提示:定增失败风险,行业周期性风险,设备领域技术风险,市场竞争加剧风险。