营收高增长得益于设备业务发力,净利润增速高于营收增速。公司2018年实现营收33.20亿元,同比增长49.36%。营收高速增长主要得益于电子工艺装备业务高速增长,公司2018年电子工艺装备主营业务收入25.17亿元,同比增长75.42%;此外,公司电子元器件主营业务收入7.86亿元,同比增长3.23%。归母净利润2.31亿元,同比增长84.27%。主要原因是公司在收入增长的同时,成本及费用得到有效的控制。
   
站在当下:需求驱动,制造转移,快速发展。随着制造向国内转移,根据SEMI数据,国内半导体设备需求端预计2019年超1000亿元,年均增长率超40%;根据中国专用电子设备协会数据,国产设备厂商供给端预计2020年达52亿元,年均增长率将在23%左右。公司作为国内半导体设备龙头,有望持续快速成长。
   
站在2020及未来:能力驱动,量产推广,加速替代。随着摩尔定律趋近极限,行业技术进步放缓,公司技术有望逐渐赶上国际大厂,工艺覆盖率不断提高,量产推广能力不断提升,借助本土优势,国产替代有望加速提升。站在2025年或更远的未来,公司将参与全球竞争,通过不断优化创新,进一步提高市场占有率。
   
盈利预测:结合公司业绩快报,我们下调公司2018EPS为0.51元(上次为0.55元),维持2019、2020年EPS为0.89、1.37元的预测,当前股价对应PE估值分别为102、58、37倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:定增失败风险,行业周期性风险,设备领域技术风险,市场竞争加剧风险。